Hoe bepaal je de waarde van een bedrijf?

Blog Aeternus

Als ondernemer ben je vanzelfsprekend bezig met de toekomst van je bedrijf. Wat zijn de kansen in de markt voor jouw branche? Waar wil je met je bedrijf naartoe groeien? En als je uiteindelijk je bedrijf wilt verkopen, hoeveel is je bedrijf dan waard? Slimme ondernemers ontwikkelen al jaren hun belangrijkste waardedrijvers voordat ze hun bedrijf verkopen. De waardedrijvers zijn in feite de meest bepalende factoren voor de waarde en prijs van je bedrijf, niet alleen winst of EBITDA.

In deze blog lees je welke factoren de prijs van je bedrijf bepalen, hoe deze waarde wordt bepaald en hoe je hier tijdig op kunt anticiperen voor de beste dealprijs als eindresultaat.

De waarde van je bedrijf bepalen: kasstromen, bedrijfsmodel en risico's
Laten we vooropstellen dat het bepalen van de vraagprijs van je bedrijf geen exacte wetenschap is. Het is ook geen boekhoudkundige optelsom van cijfers op de balans en in de winst- en verliesrekening. Waar is het dan wel op gebaseerd?

De basis voor de waarde van een bedrijf is het vermogen om geld te genereren. En niet de winst. Een bedrijf dat naast afschrijvingen ook elk jaar de winst moet investeren in nieuwe machines en voorraden heeft geen waarde in het perspectief van constante exploitatie.

Om de waarde te berekenen gebruiken we de zogenaamde Discounted Cash Flow (DCF) methode, waarbij toekomstige kasstromen, rekening houdend met het risicoprofiel van het bedrijf, leiden tot de waarde-uitkomst. Bij de beoordeling van de toekomstige kasstromen en het risicoprofiel speelt de kwaliteit van het bedrijfsmodel een belangrijke rol. Hierbij komen de volgende aspecten naar voren:

• Is je bedrijfsmodel gebaseerd op uren of producten?
• Heeft jouw bedrijf langetermijncontracten?
• Wat is de klantlevensduur van je klanten?
• Wat zijn de marktontwikkelingen in uw sector?
• In hoeverre is je bedrijf schaalbaar met het oog op de toekomst?
• Wat zijn specifieke risico's en afhankelijkheden?
• Welke ontwikkelingsmogelijkheden heeft het bedrijf ontwikkeld voor de toekomst?

Dit zijn deels subjectieve beoordelingen die door een koper anders kunnen worden beoordeeld. Dit verschil in beoordeling kan een discrepantie veroorzaken tussen jouw persoonlijke perceptie van een prijs en de perceptie van de potentiële kopers. Onze ervaring leert dat meer dan de helft van de ondernemers de waarde van hun bedrijf overschat. Met de hulp van een overnamespecialist kun je in goed overleg een realistische en marktconforme prijsrange formuleren.

Zoveel keer EBITDA?
Bij biedingen en onderhandelingen wordt de prijs vaak uitgedrukt in 'zoveel keer de EBITDA', ook wel een multiple genoemd in de overnamewereld. De Multiple is dus de noemer waarmee de EBITDA wordt vermenigvuldigd om tot de ruwe bedrijfswaardering te komen. Voor een multiple van 6 met een EBITDA van €1,5 miljoen is de bedrijfswaarde dus ongeveer €9 miljoen. Multiples worden afgeleid uit databases van vergelijkbare transacties, maar in de praktijk is er niet genoeg bekend over de transacties om een goede vergelijking te maken: waren de omstandigheden vergelijkbaar? Was de koper vergelijkbaar? Is het bedrijf echt vergelijkbaar met het bedrijf in deze transactie? Multiples zijn bedrijfs- en transactiespecifiek en bedrijven zijn moeilijk te vergelijken. De EBITDA-methode houdt te weinig rekening met bedrijfsspecifieke factoren. Bijvoorbeeld, een relatief klein softwarebedrijf in een snelgroeiende markt kan gemakkelijk 10 tot 15 keer de EBITDA waard zijn. En voor een groter bedrijf met minder groeimogelijkheden kan een lager veelvoud van 4 tot 5 net van toepassing zijn.
Bovendien is de EBITDA in veel bedrijfstakken niet bruikbaar, bijvoorbeeld voor bedrijven met een hoge investeringsbehoefte, waar de EBITDA wordt verminderd door investeringen.
EBITDA is daarom te onnauwkeurig voor een goede waarde-indicatie, maar in sommige gevallen kan het gebruikt worden als vuistregel.

Dealbreakers en prijsverlagers met een negatief effect op de verkoopprijs
Dealbreakers zijn kwesties die de onderhandelingen kunnen frustreren. Voorbeelden zijn het recht van een grote klant om het contract te beëindigen in geval van een verandering van eigenaar, een patentinbreuk of het ontbreken van een concurrentiebeding in het geval van sommige belangrijke werknemers. Onze ervaring leert dat dit vaak voorkomt.

Prijsverlagers zijn elementen die zwaar wegen aan de kant van potentiële kopers bij het overwegen van de prijs. Ze omvatten bijvoorbeeld de hoge mate van afhankelijkheid van een paar belangrijke klanten. Of het onvermogen van de koper om kritieke bedrijfsgegevens te leveren als gevolg van slecht ontworpen systemen. Maar natuurlijk kan een onverwachte verslechtering van de bedrijfsresultaten tijdens het verkoopproces ook een deal-breaker zijn.

Zelf de waarde van je bedrijf beïnvloeden?
Als ondernemer doe je er goed aan om tijdig na te denken over waardedrijvers, dealbreakers en prijsverlagers. Een volledig inzicht in deze factoren is de eerste stap in het verkoopklaar maken van je bedrijf.

Ontdek hoe je de waardering van je bedrijf kunt beïnvloeden in het E-book.